不久前，一只名為“中信·龍藏1號”的藝術(shù)品投資基金以1.5億元至2億元的發(fā)行規(guī)模開始募集，其背后推手是首次涉足藝術(shù)品市場的中信信托以及北京龍藏天下投資管理有限公司；與此同時，北京邦文藝術(shù)投資有限公司聯(lián)合西安信托，推出了規(guī)模3億元的“西安信托·藝術(shù)品投資基金集合信托基金”。一個月內(nèi)兩只藝術(shù)品投資基金的相繼問世，似乎宣告著藝術(shù)品投資基金發(fā)放高潮的到來。根據(jù)用益信托工作室的統(tǒng)計，僅今年7、8兩個月份，通過信托渠道發(fā)行的藝術(shù)品信托數(shù)量就多達10只，募資規(guī)模達13億元，而去年全年的發(fā)行數(shù)量不過10只。通過其他渠道設(shè)立的藝術(shù)品投資基金也在今年大幅增長，據(jù)了解，僅北京地區(qū)今年計劃募集的金額就達24.21億元。

有業(yè)內(nèi)人士這樣形容藝術(shù)品投資基金在中國的發(fā)展：2010年之前還只是“星星之火”，2010年之后卻已形成“燎原之勢”。面對洶涌而來的藝術(shù)品投資基金，有人說它是藝術(shù)品市場商業(yè)規(guī)范的催化劑，也有人將其視為中國藝術(shù)品資本市場發(fā)展的突破口，但更多人對這種新生的投資方式知之甚少。藝術(shù)品投資基金如何產(chǎn)生，運作模式有哪些，將為國內(nèi)藝術(shù)品市場帶來哪些發(fā)展……圍繞這些基本問題，本報記者與中國藝術(shù)品市場研究院副院長、博士生導(dǎo)師西沐進行了對話。

記者：從國際藝術(shù)品市場的范圍來看，藝術(shù)品投資基金的概念是從何時提起的？最初的運作模式是什么樣的？從誕生至今經(jīng)歷了怎樣的發(fā)展歷程？

西沐：藝術(shù)品投資基金是隨著藝術(shù)品專業(yè)基金的出現(xiàn)而產(chǎn)生的。歷史上有兩個最經(jīng)典的例子，一個是熊皮基金，一個是英國鐵路局退休基金。熊皮基金(法國巴黎)是最早的藝術(shù)品專業(yè)基金，是1904年，金融家Andre Level聚合投資人，出資購買一批畫作，其中包括畢加索、塞尚、馬蒂斯這些現(xiàn)代大師的早期作品?；疬\作到1914年，法國藝術(shù)市場上演神話，這批藝術(shù)品總額比原價上漲了近5倍，有的作品上漲幅度甚至達到10倍。于是，熊皮基金成了藝術(shù)品專業(yè)基金的一個典范，更成為藝術(shù)品投資基金的開山之作。而1974年英國鐵路局退休基金正逢當時英國通貨膨脹日益嚴重，為了降低投資風險，基金拿出4000萬英鎊投資藝術(shù)品。為了提供專業(yè)領(lǐng)域的咨詢，還請?zhí)K富比拍賣公司為其投資顧問，作為交換條件，這批作品必須在蘇富比上拍。

從聚資購買到基金邀請投資顧問進行專業(yè)投資，再到20世紀90年代末，花旗銀行、瑞士銀行、摩根大通以及德意志銀行都成立了專門負責藝術(shù)品投資的部門，為高凈值客戶提供藝術(shù)品投資的顧問服務(wù)，藝術(shù)品投資基金的發(fā)展可以說經(jīng)歷了漫長的實踐過程。2005年至2007年，在佳士得、蘇富比及華爾街的財富管理顧問操盤下，藝術(shù)品投資基金將藝術(shù)品組合成為一個投資標的，讓投資者購買股份，實現(xiàn)證券化。到后來，更有基金希望能通過實力強大的公司，以股權(quán)衍生品的方式，以購買一項資產(chǎn)、出售另一項資產(chǎn)為對沖手段，化解藝術(shù)品投資風險。

記者：目前藝術(shù)品基金的發(fā)行形式有哪幾種？

西沐：概括地講，可分為私募投資基金和公募投資基金。藝術(shù)品私募投資基金是指以非公開方式向社會特定公眾發(fā)行藝術(shù)品投資受益憑證。目前，國內(nèi)藝術(shù)品投資私募基金主要有三種類型：一是公司制結(jié)構(gòu)，即藝術(shù)品投資管理機構(gòu)(或團隊)直接或間接參與設(shè)立主營業(yè)務(wù)為投資的有限責任公司或股份有限公司，或藝術(shù)品投資管理機構(gòu)不作為股東參與，僅直接或以子公司方式承接藝術(shù)品投資管理委托，這在目前占大部分；二是委托制結(jié)構(gòu)，主要是由信托公司集合多個信托投資客戶的資金而形成的藝術(shù)品投資基金，直接或者委托其他機構(gòu)進行藝術(shù)品投資；三是有限合伙制結(jié)構(gòu)，藝術(shù)品投資管理機構(gòu)(或團隊)設(shè)立藝術(shù)品投資顧問有限公司，從事直接投資的藝術(shù)品投資管理業(yè)務(wù)，其中投資顧問公司承擔無限責任，基金的其他普通投資人擔任有限合伙人承擔有限責任。而藝術(shù)品公募投資基金是指以公開方式向社會不特定公眾發(fā)行藝術(shù)品投資受益憑證來募集資金，它在政府主管部門的監(jiān)管下，需要定期向投資者披露相關(guān)信息，信息相對透明，運作比較規(guī)范。

同時，根據(jù)藝術(shù)品投資基金的運作方式的差異，還可以分為封閉式和開放式。封閉式是指經(jīng)核準的投資基金規(guī)模與份額在合同期內(nèi)固定不變，基金份額可在合法的交易場所內(nèi)進行交易，但基金份額持有人不得贖回。而開放式則是指基金份額與規(guī)模不確定，藝術(shù)品投資基金份額可在基金合約時間和場所內(nèi)申購或贖回。

記者：在當前的國際藝術(shù)品市場上，藝術(shù)品投資基金扮演怎樣的角色？

西沐：藝術(shù)品投資基金首先是藝術(shù)品市場價值的主要傳播者與示范者，這體現(xiàn)在基金的專業(yè)化管理、專業(yè)化能力與專業(yè)化知識。其次，它是藝術(shù)品市場的重要調(diào)節(jié)者，藝術(shù)品市場的復(fù)雜性決定了其具有更多的不確定性，而藝術(shù)品投資基金給予了克服這種不確定性的可靠支撐。第三，它使藝術(shù)品投資可以成為一種主流化的資產(chǎn)配置措施，從而使藝術(shù)品市場投資社會化、大眾化、資本化。

記者：目前，國內(nèi)的藝術(shù)品投資基金的產(chǎn)生、發(fā)展經(jīng)歷了怎樣的過程？與國外相比，國內(nèi)藝術(shù)品投資基金目前的運作模式是否有不同之處？

西沐：國內(nèi)最早的藝術(shù)品投資基金出現(xiàn)在2005年5月，在中國國際畫廊博覽會上，來自西安的“藍瑪克”藝術(shù)基金以50萬美元的價格購買了當代畫家劉小東的《十八羅漢》組畫。從此，國內(nèi)藝術(shù)品投資基金逐漸嶄露頭角，不過當時的操作模式并不正規(guī)，大多是投資人將資金集合起來，交給有藝術(shù)品行業(yè)投資經(jīng)驗的人去進行投資，具有較大的隱蔽性。2007年6月，國內(nèi)第一只真正意義上的藝術(shù)品投資基金誕生，中國民生銀行成功推出了“非凡理財——藝術(shù)品投資計劃1號”，用于投資中國近現(xiàn)代書畫、中國當代藝術(shù)品和少量古代書畫作品。2007年至今，眾多藝術(shù)品投資基金紛紛試水。

國內(nèi)藝術(shù)品投資基金的運作模式與國外不同之處表現(xiàn)在以下幾個方面：首先，中長期投資概念。一般的國外藝術(shù)品投資基金，銀行會建議客戶投資的年限至少為10年。其次，投資理念的差別。在西方財富整合中，藝術(shù)品作為一種資產(chǎn)配置已深入人心，據(jù)統(tǒng)計，在西方，把藝術(shù)品當成資產(chǎn)配置選項的部分幾乎達到了22%。也就是說，在西方藝術(shù)品作為投資還不被大部分人所接受的時候，他們已經(jīng)將藝術(shù)品作為資產(chǎn)配置的一個選項。其三，參與主體的結(jié)構(gòu)。國外藝術(shù)投資基金是專家顧問團來運作，拍賣公司、市場行家與文博專家密切配合，參與更多的是銀行、保險公司和大企業(yè)財團。目前，中國藝術(shù)品投資基金發(fā)展的最大問題就是缺乏既懂投資又熟悉中國藝術(shù)品市場的專業(yè)藝術(shù)品投資基金經(jīng)理人，這為中國藝術(shù)品投資基金帶來較大的風險。最后，市場支撐條件。目前藝術(shù)品投資基金的發(fā)行主要集中在美國、英國和瑞士這幾個藝術(shù)品市場相對成熟國家，中國藝術(shù)品投資基金的運作還面臨著一定的法律風險。目前我們更多的可以借鑒由銀行、信托公司、藝術(shù)投資顧問公司共同參與和監(jiān)管藝術(shù)品投資項目，銀行以理財產(chǎn)品的名義發(fā)行，信托公司負責資金的托管，再由專業(yè)的藝術(shù)品投資機構(gòu)進行具體運營的運作模式。

記者：藝術(shù)品投資基金對國內(nèi)藝術(shù)市場的發(fā)展將帶來什么樣的影響？發(fā)展前景如何？

西沐：我們先談藝術(shù)品投資基金對國內(nèi)藝術(shù)市場的發(fā)展帶來的影響。首先，它快速拓展了中國藝術(shù)品市場的規(guī)模，特別是新進場資金的規(guī)模。其次，使中國藝術(shù)品市場運作更加規(guī)范，推動了藝術(shù)品投資的資本運作形式和運作服務(wù)形式不斷創(chuàng)新。從長遠看，以藝術(shù)品投資基金為主體的金融資本對藝術(shù)品市場的有效介入程度，將會成為判斷中國藝術(shù)品市場成熟程度的一個重要指標。其三，隨著金融資本對藝術(shù)市場的不斷介入，藝術(shù)品投資基金將會成為中國藝術(shù)市場最大的資本平臺。以獨立托管、專業(yè)管理、組合投資、獨立核算、風險共擔和收益共享為特點的藝術(shù)品投資基金將在藝術(shù)品資本市場平臺建設(shè)上發(fā)揮不可忽視的重要作用。

再談藝術(shù)品投資基金的發(fā)展前景。我認為，中國藝術(shù)品市場的金融化是大勢所趨，就目前的情況來看，中國藝術(shù)品資本市場發(fā)展的突破口就是藝術(shù)品投資基金。國內(nèi)藝術(shù)品投資基金現(xiàn)在只能說剛剛起步，其對藝術(shù)品資本市場的突破與帶動意義深遠，特別是教育與示范影響會更大。